专家： 电影票房“期货”不靠谱
日前，古装动作悬疑片《大唐玄机图》出品人宣布，推出中国首个电影资产包，拿电影未来权益进行份额化发行融资，以完成先期8000万元的资金筹募，成为国内第一只电影“期货”。无独有偶，曾为电影《夜宴》获得5000万元银行贷款提供了担保的中科智担保集团股份有限公司近日透露，他们正在研发一个新产品，名为电影版权投资计划：针对一部已经完成了70%的镜头、预计在未来的180天内能够上映的电影，发行投资信托，收购该电影的版权，并将这个版权分拆成具体的标准份额，用理财产品的方式在公开市场上发售。
中国电影份额化投资、期货化交易的新现象，成为电影界和金融界眼下的热点话题。电影版权融资或许能给中等制作带来福音，拓宽其投资获取渠道，但业内人士对其提出了质疑和担忧。“这是金融业创新创过了头，”上海证券期货行业资深专家杨波的看法是：“这种产品操控性强而透明度低。”熟悉金融行业的某影视集团副总裁孟先生更认为，其中存在市场体系不完善、监管难以完善等种种风险。
预期收益缺乏“硬指标”
按照《大唐玄机图》的资产包构想，把拍电影的预算等分成若干份，例如整部电影的拍摄预算1亿元，就把1亿元分成10万份，每份价格1000元。认购者分为自然人、机构和出品人等几个层次。自然人和机构认购的份数预计不超过总份额的80%，且认购者必须是深圳联合产权交易所的会员。这部分认购者属于优先受益人，即一旦收益达不到预期或者出现亏损，将优先保证这部分认购者的资金安全，并将优先获得收益。而包括制片人、监制等在内的出品人是一般受益人。他们将用自有资金认购超过20%的份额，并保证优先受益人的资金安全和收益可靠。在整个项目结束之前(预估为3年左右)，各方认购的电影收益权可以在金融资产交易所这个平台转让。
对这种全新的电影融资方式，在杨波看来，“疑虑甚多”。首先，一个显而易见的问题是，要想为拍电影融资，得先对作为标的物的电影版权的价值进行评估。以前，之所以几乎没有电影通过金融市场成功融资，甚至通过银行贷款间接融资的影片也屈指可数，那是电影版权无形资产的天然特性决定的。更何况，电影预期收益定价是个非常复杂的系统工程，电影版权交易市场的完善程度、版权评估机构的资质管理、评估人员的素质以及法律环境等，都会影响结果。“电影创作具有太大的偶然性和不可复制性，就算是有一定票房号召力的冯小刚导演，他今年的贺岁片《非诚勿扰2》拿下了近5亿元的票房，倘若让他改到现在才拍这个片子，同样的团队、同样的投资，票房未必能这么好。”
业内人士指出，就算是参照制作团队、预售情况、植入广告以及近几年相同类型、题材的电影平均利润率等所谓“硬指标”，评估结果也未必准确。必须正视的现实是，国产影片现阶段的盈利能力不强。统计数据显示，我国一年生产五六百部电影，真正能上院线的只有100来部，这之中，七八成的国产片还不能从影院票房中回收成本。
散户的风险谁来买单
从金融管理转行到电影业的孟先生认为，电影版权融资最大的特点在于转移电影制片方的财务风险，继而通过金融产品分散到许多散户的身上。“电影票房超过预期，制片方顺理成章获得盈利；电影票房赔了钱，则通过融资产品交易挣回来。”打个比方说，一部电影的投入为1000万美元，当相关金融产品价格涨到1200万美元时，制片方可以入市买空。到了结算日期，即使电影票房只有800万美元，制片方在投资上损失的200万美元完全可以通过金融市场挣到的400万美元弥补回来，“这些从理论上说是可以实现的。”
然而，花钱购买电影版权融资产品的散户的利益又由谁来保障？要知道，购买电影版权融资产品时，制片方手里可能就有一个剧本，但有剧本不等于能拿到拍摄许可证；即使已经开拍的影片，何时完工会受制于多种因素，要是制作费用超出预算怎么办；总算熬到了公映，上映后的票房成绩惨败又如何，一切都是悬念，充满了变数。以曾经风光一时的动画片《阿童木》为例，制片方香港意马公司曾经认为该片万众期待，加之对自己的“手艺”又比较自信，于是在2006年购入了该片的制作权。从购买版权到后期制作再到宣传推广，据说花了8.2亿美元，可最后全球票房只收回了1.9亿美元。最终，公司血本无归，只得关门大吉。“电影公司一旦破产，谁来回购散户投资者拥有的电影版权融资产品，什么时候结算，兜底价格是多少……”这些问题目前都没有明晰可靠的答案。
北美电影期货已叫停
电影期货化交易更有额外的一层风险令人担忧，即人为操作资本的道德风险。因为有形资产的金融产品，比如大豆期货，收成取决于天气，这是无法作假的。但国内电影的生产和利益产生过程难以做到透明，支出、票房收入又不过是些数字，想要修改以造出假象并非难事。以票房统计为例，在我国，至今还没有电影票房的权威发布平台，市场票房的真实性毫无保障，制片方总是鼓吹票房，影院则想办法瞒报票房。所以，监管过程极其复杂，交易所得派专人全程跟随剧组，紧盯资金使用情况并不断向投资者披露信息。“而交易所有没有这么强的监控能力？如果聘用专业机构来管理，监管成本又要高企，由此带来的风险又将转嫁到散户投资者身上。”孟先生说。
事实上，美国已经叫停了两家交易所用虚拟网站模拟电影期货。最主要的原因是，担心票房可能被资本所操纵，电影的主体性面临缺失风险。特别是，美国电影协会担心交易所监管不到位，让电影版权融资沦为投机者的在线交易平台，使赌博变相合法化，这将有损电影业的声誉。
本报记者 李婷
