电影票房屡创新高 影视文化公司四季度业绩或大增

　　□本版撰文 信息时报记者 张艳

　　前三季度，在爆款电影的带动下，影视文化行业整体持续景气。《战狼2》以56.79亿票房收官，创下国产电影多项纪录，仍在上映的《羞羞的铁拳》日前也已成功突破21亿，跻身国产电影票房榜第四位。截至昨日，影视文化行业上市公司已悉数披露三季报业绩，尽管《战狼2》、《羞羞的铁拳》带来的收益并未在三季报结算，但如中国电影、万达电影及光线传媒等影视文化公司前三季度净利增速基本符合预期，而到第四季度，业绩有望大幅提升。分析人士认为，影视文化行业前三季度业绩持续向上，不过增速已经放缓，未来非票房收入将成为影视文化公司新的业绩增长点。

　　“爆款电影”将增厚全年业绩

　　今年影视行业整体回暖，电影票房在爆款电影带动下创出新高。中国票房网数据显示，《战狼2》累计收获票房收入56.79亿元，《速度与激情8》总票房26.71亿元，仍在上映的《羞羞的铁拳》目前累计票房也已经达到21.28亿元。从近五年的电影票房数据来看，2014年票房超10亿元的电影仅有3部，2015年有8部，2016年是9部，而今年到目前已有13部票房超过10亿元的电影。可见，国内观影情绪在持续上升。

　　在电影票房不断突破新高的同时，影视文化类上市公司的业绩也得到稳步提升。截至昨日，影视文化上市公司已悉数披露三季报，万达电影、中国电影、光线传媒稳居行业龙头之列，前三季度净利润分别为12.63亿、8.41亿、和6.40亿，分别同比增长10.03%、3.12%、和10.20%。华谊兄弟前三季度净利润也达到6.69亿，虽然同比下滑了9.40%，但扣非后净利润增速达到538.49%，仍然表现出强劲的增长势头。

　　参与《战狼2》投资的上市公司包括中国电影和北京文化，两家公司均未将《战狼2》电影票房结算进三季报，这样的情况下，其四季度业绩有望大幅提升，年度收益可期。《羞羞的铁拳》则由光线传媒投资的猫眼文化和新丽传媒参与出品发行，其在互动平台表示，届时票房收益将记入光线传媒的投资收益中。

　　中航证券文化传媒行业分析师裴伊凡向信息时报记者表示，虽然今年电影市场频出爆款，国内电影票房屡创新高，但电影质量参差不齐的现象仍然存在。在观众审美水平不断攀升的同时，“二八效应”将在电影行业愈加明显。如《战狼2》除了上映的时机选择恰当，更重要的是影片本身在引进好莱坞制作团队的基础上制作精良。因此，电影内容品质的提升仍是收获票房的关键。

　　业绩增长点或转向非票房收入

　　裴伊凡还向信息时报记者表示，国内电影市场虽然今年延续了持续向上增长的势头，但随着三四线城市的院线市场接近饱和，荧幕数增速放缓，电影市场的业绩增速也随之放缓。随着国内娱乐产业的消费升级，院线的经营将迎来改革，非票房收入占比有望进一步得到提升，届时影视文化公司也将减少对票房收入的过度依赖，减轻电影“大小年”的影响，有效平滑经营曲线。

　　其中，万达电影基于自身的院线布局规模，非票房收入提升已经体现得较为明显。在其半年报中，万达电影上半年非票房收入23.8亿，同比增长31.0%，非票收入占比为36%。当前，三季报虽未披露非票收入占比，但其预计2017年全年实现净利润为13.66亿元至16.4亿元，同比增长为0%至20%，而业绩增长主要来源便是影城数量的增加、非票房收入的提升等。

　　中国电影也在积极拓展衍生业务。目前中国电影覆盖影院1500余家，其与罗森、7-11等连锁便利店展开合作，并与华纳、索尼等合作开展了《变形金刚5》、《神奇女侠》等衍生品的开发。而今年刚刚上市的金逸影视也表示，将以电影院终端业务发展为主体，逐步向发行上游业务以及电影后产品、银幕广告等延伸发展，以此拓展影视传媒产业链。

　　影视文化板块回归合理估值

　　在国内观影情绪持续高涨的背景下，今年横店影视、金逸影视等影视文化公司成功冲击IPO。不过前三季度，文化传媒板块二级市场表现惨淡，年内板块跌幅达16%左右。板块内个股也在年内普跌，如中国电影、华谊兄弟和万达电影年内跌幅分别达到26.26%、21.17%和3.42%。中航证券裴伊凡指出，传媒板块2015年市盈率高达百倍，估值达到顶峰，伴随着股价的回落，如今市场渐渐回归理性，目前40倍左右的市盈率，说明该板块估值已逐步回归到合理区间。

　　华鑫证券在研报中也指出，从年初至今看，影视文化板块累计跌幅居前，目前板块估值水平持续位于历史低位，研报认为，在行业景气度向好、整体业绩又较好的大背景下，该板块未来表现可期，建议关注该板块中估值较低的龙头个股。

　　机构论股

　　光线传媒

　　由于该季度上映电影项目较少且缺少爆款，单季度业绩平淡，但在预期范围内。第四季度上映的电影项目有《不倒侠》、《保持沉默》、《风中有朵雨做的云》、《东北往事》、《英雄本色2018》等，且电视剧方面有望新增主投、主控项目《笑傲江湖》。此外，新丽、橙子映像、猫眼等参股公司也有望增厚投资收益。由此判断在国产片复苏的新周期中，光线传媒将以绝对国产电影发行优势，叠加猫眼强势互联网渠道，持续横纵向整合内容产业链，成为中国最有机会对标美国六大的综合娱乐传媒集团。——天风证券

　　华谊兄弟

　　作为民营电影企业龙头，华谊兄弟制订的三大发展战略包括强内核战略、大娱乐生态圈战略、国际化战略等初见成效，三季度及年初至本报告期内扣非净利润增长分别为538.49%、60.62%，显示出公司主业触底反转的发展势头。公司接下来电影大作不断，我们对公司2018年电影表现保持乐观。实景娱乐项目即将运营，将为公司提供稳定现金流，同时反哺到内容制作，并将生产的IP再次反哺到实景娱乐，将形成良性循环。——华泰证券

　　中国电影

　　受益整体电影票房市场回暖，三季度业绩基本在预期之内。在放映方面，截止到中报公司控参股院线合计覆盖全国13499块银幕，在国内银幕市场占有率为30.59%，银幕份额持续提升，龙头地位稳固。我们认为目前国内影院集中度相较于美国还有较大距离，行业集中将是未来三年的趋势，公司持有市场份额有望持续提升。且随着海外分账片协议在四季度有望重谈，我们认为协议重谈增加分账片数量的概率极大，届时将促进公司2018年海外发行业务高增长。——东吴证券

　　北京文化

　　电影投资与发行持续进行，优质作品短期有《二代妖精》，中长期如《流浪地球》、《封神》系列等均将为公司未来业绩贡献重要看点。《流浪地球》、《封神》系列等均为重要IP作品，结合其他影视剧、综艺节目等将为公司未来业绩提供有力支撑。此外，公司前期并购的公司世纪伙伴、星河文化、摩天轮在2017年业绩承诺总和为2.9亿元，为全年的业绩实现提供了良好支撑。——国海证券