第二笔学费：贸然接盘东方魅力与流动广告
三爱海陵上市后主业频繁更迭，从早先从事汽车、摩托车、内燃机的关键零部件到通讯，皆与资本市场流行的概念密切相关，而且，重庆证监局两次巡检上市公司都查出一堆问题，其中包括采用花样繁多的手法粉饰报表：通过对2001年、2002年部分流动资金借款的利息费用资本化来虚增净利润，虚增手机销售收入、提前确认子公司收入、减少坏账准备计提、隐藏应收票据7000多万元；等等。此外，2004年1-6月，长丰通信累计向大股东提供资金17265万元，占公司2004年6月30日经审计净资产的21.52%，而且，长丰通信对此关联交易未及时履行审批程序和信息披露义务，遭到深圳证券交易所公开谴责。2003年底，长丰通信“陷入”重庆担保圈，截至2004年10月30日，其对外担保总额占2003年末净资产比例高达70.66%，而按照规定，公司的对外担保额不得超过净资产的50%。
问题暴露后，卓京投资在长丰通信上演了大反转“戏法”：2005年初，长丰通信称，2004年下半年，长丰通信实际占用卓京投资7046.69万元；通过将中华通信系统有限责任公司19.95%股权溢价6%出售给卓京投资，长丰通信套现1.8525亿元。显然，由于证监会调查长丰通信并勒令其整改，大股东卓京投资在向长丰通信输血填补之前掏空长丰通信所留下的窟窿。
2005年8月30日，长丰通信发布公告称，因资产重组与业务转型需要，更名为星美联合股份。更名并未给星美联合带来任何起色，不断有债权人向法院申请将S*ST星美(5.98,-0.08,-1.32%)破产重整，甚至有债权人放出狠话：“如果不还钱，我们要一直告到星美破产。”为了应对巨额债务，卓京投资不停地向星美联合输血，跃居债权人首位。2005年报显示，第一大股东卓京投资2005年向长丰通信提供资金的发生额高达25827.23万元，2005年底向长丰通信提供资金的余额高达29364.6万元。
另一方面，卓京投资在长丰通信中的股权因担保责任、诉讼等被陆续拍卖完毕：2005年11月，因承担贷款担保的连带责任，卓京投资拥有的约4500万星美联合法人股被拍卖，失去第一大股东地位；2006年5月，因涉及三宗担保诉讼，卓京投资持有的8512.64万股星美联合法人股再次被拍卖；2007年7月2日，S*ST星美公告，根据法院判决，卓京投资仅有的2500万股被拍卖给张怀斌、曹雅群、张寿清三位自然人，这意味着卓京投资彻底出局S*ST星美股东名单，仅存于债权人名单首位。以至于覃辉接受采访时称：“我们除了是星美联合的最大债权人以外，其他没有什么关系了。”淡出星美联合股东名单的卓京投资不忘给星美联合留下一个礼包：为了推进债务重组，引进有实力的投资者，2007年12月底，卓京投资控股有限公司宣布豁免S*ST星美所欠的6999.16万元债务。
第二笔学费：贸然接盘东方魅力与流动广告
2004年4月，北京社交圈突然爆出新闻，覃辉在2003年初与香港名媛李嘉欣开始拍拖，已相恋一年，更有爆料称，覃辉与李嘉欣曾举行订婚派对，而派对地点就在“天上人间”，派对还广邀了不少名人出席。这则新闻迅速被李嘉欣予以否认。
不过，覃辉与香港资本市场结下不解之缘倒是始于2003年。为了配合其在香港进行资本运作，2003年2月28日，覃辉全资的BVI公司Strategic Media International Limited(以下简称“SMI”)注册成立。也许是对国内星美系的传媒业务信心十足，覃辉介入香港资本市场之时尽管是媒体投资在港遭遇“冰河时期”，但他仍毅然在这一时机赴港收集传媒资产，而且遭遇了陈国强与吴征这两个资本玩家，这段青涩的收购最终以为他人做嫁衣裳尴尬收场。
倾力打造传媒产业链，资产却鲜有盈利
在覃辉运作A股的资本平台—长丰通信的同时，在他的资本体系—卓京系内逐渐衍生出一块庞大的传媒资产—星美传媒有限公司(以下简称“星美传媒”)。星美传媒成立于2001年9月，由长丰通信与卓京投资分别出资3850万元、7150万元，分别持股35%和65%。自成立起，星美传媒便大举介入传媒及娱乐业，连续并购了多家公司，包括华夏文化传播、台湾飞腾制作公司及飞腾影视基地、上海中录音像及北京、广州中路音像公司、鲲鹏网城等。此外，星美传媒还设立多家公司，比如北京英斯泰克、友通数字、星美影院、星美电影院线、上海星美正大影城和北京影城等众多公司。
截至覃辉被拘前，星美传媒注册资本已经达到3.2亿元。短短几年时间，星美传媒聚拢了数十家公司，横跨电影、电视、音像、报纸等八大业务板块，成为拥有影视节目和数字节目制作与发行、电影院线、影视基地、演艺经纪等全产业链业务的大型跨媒体公司。不过，当时有媒体透露，除了星美院线和中影星美院线等少数影业资产外，其余资产鲜有盈利，如鲲鹏网景科技发展有限公司、北京华夏文化传播有限公司等2003年略有亏损，而飞腾制作有限公司2003年公司负债已经高达11482万元，亏损达1024万元。
收购“壳王”旗下资产，股价被炒高后接棒
带着自己的传媒梦想，覃辉选择出海，接盘陈国强的东方魅力可看成是覃辉在香港市场的“初恋”。在收购东方魅力之前，市场还一度传言覃辉试图收购电影大亨邹文怀旗下的嘉禾娱乐，最终不了了之。陈国强在香港素有“壳王”之称，港媒称其一贯风格是先将股价炒高，然后抽水而退，因此，他在业内亦有“榨汁机”之称。因旗下成报传媒(08010.HK，现名为“星美出版集团”)、流动广告(08036.HK)等传媒上市公司不断亏损，2002年底，陈国强意欲出售旗下上市传媒公司。覃辉从陈国强手中接盘的首家上市公司便是曾一度大热的东方魅力(00198.HK)。不过，覃辉收购之时，东方魅力虽为香港著名娱乐公司，但已名不副实，覃辉收购当年，在东方魅力约6亿港元的营业收入中，餐饮业务的收入超过50%，而影视制作发行的收入仅占7%，音乐制作收入仅占6%。
然而，就在覃辉意欲入主东方魅力前，东方魅力的股价“诡异地”突突直上。2003年1月22日，东方魅力的股价从0.018港元开始启动，当日大涨27.8%，2月20日涨21%，2月26日涨25%，2月27日再涨28%，2月28日更是大涨82.6%。最终，至发布公告停牌前一天，其股价已经升至0.042港元。2003年4月2日，东方魅力公告，以0.04港元的发行价发行19亿股新股。
面对直线飙升的股价，覃辉如初生牛犊，仍然选择借此在香港资本市场完成自己的初次亮相。他通过全资拥有的SMI获配11亿股东方魅力新股，涉资4400万港元，从而以25.28%的持股比例成为东方魅力的第二大股东，和陈国强的德祥企业26.1%的持股比例差距仅为0.82%。2003年11月，东方魅力以0.04港元/股的价格再次向SMI配售15.75亿股，集资6100万港元，覃氏的持股达到45.41%。另一方面，覃辉对东方魅力的全购要约获得5.1%股东接纳，2004年初，星美传媒收购的东魅股权达到50.24%，完全控制东方魅力，并将其改名为“星美国际”。
星美国际并未因为覃辉的到来而出现奇迹。截至2004年9月30日的半年报显示，星美国际亏损4348万元。在各项业务中，除物业收入和提供融资利息有所盈利之外，其他包括主题餐饮(含上海东魅酒吧)、制作影视均呈现不同程度亏损。
由于东方魅力是另一港股上市公司流动广告的第一大股东，拥有流动广告2.855亿股，占26.91%权益，完成控股东方魅力之后，覃辉当仁不让地将其笑纳。2003年11月7日，覃辉旗下SMI向流动广告发出了全面收购要约，不久，星美提出的全购建议获26%的股东接纳，连同东方魅力原来所持股权，覃辉取得流动广告52.91%的控股权。覃辉并未成为流动广告的救世主，在覃辉控股后，流动广告没有逃出亏损诅咒，截至2004年12月31日的9个月内，营业收入仅258万港元，亏损却高达1833万港元。
股权熔断设置防火墙，护驾资产出海
接盘东方魅力与流动广告后，覃辉开始实施其传媒业务出海计划。覃辉旗下传媒业务主要由星美传媒运营，星美传媒同时也是卓京系典型的骨干企业。而在卓京系坍塌前夕，覃辉不断对星美传媒实施股权切割术，一方面撇清这块资产与其以及长丰通信之间的关联，另一方面为打通境内外资本运作的通道，2002年9月，覃辉将在卓京投资80%的股权转让给自然人曲继发。随后，长丰通信的股份开始逐步退出，长丰通信2002年度报告显示，长丰通信持有星美传媒的股权降至16.74%。随后，长丰通信在星美传媒中的股权比例进一步被稀释，降至约12%；另一方面，卓京投资的持股比例逐步提高至88%。同时，覃辉于2003年12月辞去星美董事长一职，2004年4月辞去星美董事。2004年9月，覃辉将星美传媒更名，重新注册，卓京投资的股权从88%一下稀释至10%，上海久盛持有星美传媒53%股权。经过几番股权变更与转让，卓京系逐步淡出了星美传媒。覃辉本人从法律意义上抹掉自己在卓京投资以及星美传媒的股东和法人身份。
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