覃辉第三笔学费：费尽心机却难收阳光残局
接下来事情的发展很快显露了覃辉这一安排的意图，2004年2月，东方魅力以3860万港元之代价收购了境内公司卓京投资及星美传媒分别持有的星美影院投资有限公司25%股份和成都星美数码信息产业有限公司50%股份，前者作价2360万港元，后者是1500万港元，都分别较其资产净值有10%左右的溢价。因为覃辉不再是卓京的股东，因而此项收购不视为关联交易，即刻成行。
这种提前布局的股权熔断与转让，一定程度上保障了覃辉的传媒资产在此后的风波中少受牵连，同时又与海外覃辉所控制的星美系上市公司遥相呼应，成为其东山再起的主要筹码。
第三笔学费：费尽心机却难收阳光残局
覃辉不仅从陈国强这个资本玩家手中收购了两项资产，也与吴征有过交手—覃辉从吴征手中接盘的阳光卫视、现代旌旗出版等公司，不但未捞到实惠，反而深陷其中，难以自拔。
收购烫手山芋，陷入烧钱“漩涡”
覃辉从吴征手中接下的资产之一就是阳光卫视与阳光文化网络。2003年5月，阳光卫视难以为继。2003年6月，覃辉通过SMI购得阳光文化(00307.HK)旗下阳光卫视及阳光文化网络70%权益，代价分别是1870万港元及930万港元，阳光文化同意在未来3年内，为星美制作电视节目，星美由此要支付5000万港元。星美还向阳光提出溢利保证，3年内阳光卫视及阳光文化的纯利将不少于3000万港元，否则将以差额的10%予阳光文化以赔偿。
在这笔买卖中，吴征旗下阳光文化卖壳所得净额约为2800万港元，覃辉在付出了8000万港元之后，在自己的传媒版图里添加了一个电视频道的同时，也给自己带来一个烫手的山芋。阳光卫视的亏损是人所共知，截至2003年3月31日的2002财年，其收入仅为1.84亿港元；而亏损额扩大4倍至3.65亿港元，营业额亦急跌26%。2003年6月，覃辉控制阳光卫视后，当月即全面改组了董事会。此后至2004年9月，阳光卫视广告收入只有约300万港元，累计亏损已逾3000多万港元。由此覃辉大量裁员，拒付营运款项，致使阳光卫视长期欠付员工工资及各项运营费用，员工大量流失、缺乏节目制作能力。到2005年4月，由于上市公司一直拖欠卫视租用费，亚洲卫星公司把停播通知的最后通牒发到了阳光卫视二股东泰德阳光集团有限公司董事局主席兼CEO陈平手上，阳光卫视即将从荧屏上消失。
2005年4月，吴征、陈平等人控股的阳光卫视二股东泰德阳光以违约(约定8000万港元转让款，覃辉仅支付了5100万港元)为由正式将覃辉旗下SMI公司诉诸法庭，要求拿回阳光卫视。很快，SMI对泰德阳光提出反诉，覃辉的弟弟覃宏认为，吴征所提供的专题节目根本不值那么多钱。之后市场传闻，为了解决资金困难，覃辉拟将持有的阳光卫视股权出售给一家名叫泛太平洋(11.82,0.03,0.25%)的媒体公司。
2005年5月底，与吴征交好的陈平联合投资伙伴组成了一家名为“彩龙”的买家公司，从星美国际手中收购了阳光卫视70%的股权，并承担了阳光卫视所有的债务。对于收购价格，陈平称：“只能说比当初覃辉从吴征那里付出的要多。”2006年5月底，新的阳光卫视改版亮相，阳光卫视的新东家泰德集团正式浮出水面，泰德集团实际控制人正是陈平。至此，覃辉彻底作别阳光卫视，而在吴征控制的现代旌旗出版上，覃辉更是学费不菲。
在将东方魅力转让给覃辉之前，为卸包袱，陈国强把旗下成报传媒卖给了吴征的阳光文化。接盘成报传媒后，吴征将其更名为“现代旌旗出版”。2003年9月底，为了将亏损的现代旌旗出版从阳光文化中剥离出去，减轻阳光文化的亏损，吴征宣布把现代旌旗64%股份以特别中期股息形式派发予阳光文化股东，每1万股送255股。通过这一奇招，阳光文化在现代旌旗出版的持股量降至零，公众持股量则由36.3%大幅增至60.6%。2004年1月，3.51亿股派送完毕后，阳光文化控股不再控股现代旌旗出版，新浪以9.39%成为第一大股东，陈国强旗下中策持股3.3%，吴征和SUN MEDIA持股3.01%。
利用吴征稀释旗下阳光文化控股在现代旌旗出版中股权至3.01%的机会，覃辉开始盯上旗下拥有70年历史《成报》的现代旌旗出版。面对覃辉的挑战，吴征发话不会放弃，双方开始在二级市场抢筹码，以至于2004年初现代旌旗出版每天都有数百万股成交，一度升幅达92%。2004年1月9日，现代旌旗出版抛出一项配股计划，每4股配1股，共配1.3778亿股，同时还附带一份包销协议：如果没有股东接纳供股股份暂定配额，将由包销商吴征和杨澜共同拥有的Sun Media Investment Holding全额接纳。如果供股完成，吴征将持有现代旌旗的22.36%的股权。为了对阵吴征，在买卖的最后日期2004年2月9日之前，覃辉通过东方魅力悄悄在市场上增持现代旌旗出版股份至18.36%。这样一来，在最后期限，如果吴征也选择增持，那么吴征此时所买的股票没有配股权；如果配股实施，覃辉将参加配股计划，覃辉的股份数也和吴征的相差无几，这样双方进行下一轮争夺。如果新浪持有的9.39%股份可以帮吴征，陈国强的近7% 股份可能帮覃辉，双方坚持供股较劲。最终，覃辉支配的股数以微弱的优势领先吴征而顺利入主现代旌旗出版。2004年2月20日，现代旌旗声明称，集团主席及行政总裁吴征辞职。
然而，覃辉可能没想到奋力抢下的现代旌旗出版犹如一张血盆大口，毫不留情地吞噬着覃辉所砸入的现金流。
现代旌旗出版虽拥有《成报》，却是香港报界人所共知的亏损企业，吴征从陈国强处接盘后，其亏损的经营状况并未改变。现代旌旗出版2003年年报显示，截至2003年3月31日，其亏损净额由2002年度的1.48亿港元扩大1.3倍至3.44亿港元，其中，报纸与杂志业务的亏损更是扩大了约6.71倍，资产负债比率由2002年度的56.73%增加至90.48%。接手不久，覃辉便卷入《成报》65年来的首次发薪危机。根据香港劳工法例，雇主若拖薪超过7天便属违法，到3月5日最后期限，覃辉只得以借款形式，出资发薪水。这一招虽暂时稳住《成报》，但还是陷入一个花钱如流水的媒体漩涡。为避免《成报》停顿，SMI再次向其借出1300万港元，又向星美国际借入500万港元，现代旌旗出版又发行新股集资850万港元应急。2004年7月24日，现代旌旗出版再次计划2供1供股集资逾5000万港元，为《成报》的营运资金紧急补血。2004年10月21日，现代旌旗出版改名星美出版集团。
2008年，为了筹集资金重组，覃辉将持有的2.61亿星美出版集团股权进行抵押，从伯明翰环球(02309.HK)主席杨家诚手中获得6000万港元贷款。2009年底公告称，覃辉让出2.61亿股给杨家诚。之后不久，覃辉以被人冒名签名、该贷款及抵押协议并不具备法律效力为由，不愿意交出股份。(据公司高层掌握的信息，目前该官司正在上诉过程 中，香港高等法院一审虽裁决杨家诚胜诉，但星美选择上诉，现在股权名义上仍归星美所有，所以星美出版集团所有权并未出现变化)
一般来说，对处于严重亏损阶段而且资不抵债的企业，完全可以以零代价或者约定补偿的方式取得控制权，这在国际投行业务中并不鲜见。而且从收购的时机来看，此时已经处于香港媒体投资的“冰河”时期，覃辉完全可以较低代价拿下这些亏损公司，当时甚至有香港业内人士认为覃辉在香港买下这些资产只值1000万港元。
但无论如何，通过这些并购，覃辉在香港终归拥有了囊括电影、报纸和电视等领域的“业绩不良公司”组合出来的资本运作平台。至少可以为旗下传媒资产登陆海外资本市场埋下伏笔，可惜遗憾的是代价未免过于高昂。
第四笔学费：铩羽湘计算机
覃辉在香港市场上收购的这些亏损企业不仅融资困难，而且需要持续不断地输血。巨额的收购费用加上维持经营所需的费用，覃辉面临巨大的资金压力。
覃辉将目光转向了另一个上市公司—湘计算机(000748，现为“长城信息(7.42,-0.03,-0.40%)”)。2003年12月31日，湘计算机第一大股东长城集团(20.270,0.72,3.68%)与卓京投资签署《股权转让协议》，以每股4.6元的价格，将其持有的6909.37万股国有法人股转让给卓京投资；同时，将其持有的湖南计算机厂65%的股权转让给卓京投资。转让完成后，卓京投资成为湘计算机的第一大股东，直接持有25%的股权，间接持有3.24%的股权。同时，卓京投资向长城集团支付约1.6亿元预付款。
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