华谊兄弟

　　2014春晚落幕，相比于往年网友吐槽春晚节目，今年的春晚焦点发生在了节目之外。2月1日，“蓝鲸财经记者工作平台”微博发布名为《春晚被疑沦为华谊利益输送大平台》的文章，被网友疯传。该文章分析称春晚导演冯小刚是华谊股东，而马年春晚亮相的张国立、李敏镐、姚贝娜等众多明星为华谊股东、签约艺人或者合作伙伴。

　　2月2日，华谊兄弟(30.710, 0.59, 1.96%)公关部负责人曹赫称这篇文章太牵强附会，观点外行，并表示当红明星都与我们有合作，详见《华谊回应春晚利益输送》

　　针对华谊的回应，“蓝鲸财经记者工作平台”2月3日再次发文《繁华落尽之后的华谊兄弟之困局》，从财报的角度分析，称华谊已陷入五大困局，解读其为何在春晚大量植入。

　　以下为文章原文：

　　解读华谊财报：繁华落尽之后的华谊困局

　　明星如云，高朋满座，这是华谊；佳丽三千，霓裳羽衣，这是华谊；庙算神谟，清野春晚，这是华谊；然洗净铅华繁华落尽，还有另外一个华谊：囊中羞涩，寅吃卯粮。

　　蓝鲸财经记者工作平台(下称蓝鲸)发现，华谊现在主要收入靠投资掌趣等企业，他的主营业务方面：影院急速扩张却陷入亏损，电视剧越做越亏，电影业务靠天吃饭，大将冯小刚连续折戟，跨界发展的房地产业务更是一片凄风惨雨。

　　华谊今年初公告，董事长王中军自2014年1月15日到2014年1月27日12天时间内，分三次向给国泰君安证券股份有限公司质押了共计6550万股华谊兄弟的股票，市场价值19.65亿元。同从减持掌趣套现了2.62亿元。

　　从2011年开始，王中军、王中磊兄弟多次向信托等金融机构质押华谊兄弟股票，截至今年(2013)一季度，共质押股权8380万股，占比达41.4%。

　　几年间王氏兄弟不停质押，到期解押再质押，虽然没有公布质押股权的真正用途，但华谊兄弟缺钱已成市场共识。

　　华谊困局之一：快速建设的影院陷入亏损

　　根据国家电影专资办数据，截止2013年年底，华谊旗下共计20家影院，一共产出1.88亿的票房。这个数据看似华丽，但请注意，这仅是实际票房产出，影院实际收入仅占票房收入的38%-43%。按照最高的43%计算，华谊兄弟2013年全年影院收入为8084万。

　　以华谊兄弟2013年1-6月财报为切片数据：2013年上半年，华谊兄弟旗下影院半年经营成本为4206万。在不计算下半年新增五家影院的情况下，华谊兄弟影院全年经营成本约为8412万。

　　即：2013年华谊影院全年收入仅为8084万，在影院运营上，华谊兄弟2013年净亏损约328万。

　　机构曾指出：华谊做院线业务是策略性失误。

　　2010年初到2013年末的四年，既是中国电影院数量飞速增长时期，也是影院建设价格急速增长阶段。据2011年3月18日《中国影院建设面临泡沫》一文数据：每个拥有1000个座位的影院建设成本，在2011年就达到了2000万元人民币。

　　华谊是踊跃的参与者，从2010年7月华谊兄弟第一家影院望京华彩店开张到2013年年底，华谊兄弟在三年半的时间内在全国一共建设了20家影院。

　　华谊兄弟旗下拥有20家影院，只有五家座位数不足1000，座位数最多的沈阳铁西店甚至达到了1800个。这意味着，哪怕按照2011年的价格，建设这家影院至少需要3600万。但在2013年，这家影院仅仅贡献了500多万的票房。

　　以2012年的数据为例看看华谊院线全局：2012年数据显示院线业务亏损超过3000万元，同期营业成本同比增幅却达到206.87%。

　　华谊兄弟已建成的13家影院主要分布在上海、重庆、武汉、合肥等直辖市、区域性中心城市或者省会城市，与行业老大万达经营的网络高度重合。

　　万达院线捆绑商业地产共同发展的运营模式，撇开行业老大万达姑且不提，其他前十院线以及地方性院线在各自地盘经营多年，其竞争力也足够让华谊兄弟疲于应付。

　　华谊困局之二：电视剧越做越亏

　　根据华谊兄弟2013年1月-6月财报，华谊兄弟2013年上半年电视剧发行收入8655万元，比上年同期下降37.06%。

　　外行看这个数字没太大问题，实际上暗藏玄机。按照每部电视剧30集计算，华谊兄弟2013年上半年每集电视剧发行价格仅为16万元。

　　在影视演员价格飙高的2012年，每集16万的价格意味着仅仅只够支付1位1线主演加1位3线偏上演员的片酬。

　　具体来讲，这个价格只够请一位男主角或者一位女主角，再搭配一位男女三号角色，至于剧组其他人，包括设备租赁跟场景搭建都需要义务劳动加免费使用。

　　在2013年，被称为非常扣的某一线卫视，对电视剧每集的收购价格为80万，一些沿海省份卫视价格早就在百万以上。华谊兄弟的电视剧能以每集16万的价格卖给电视台，简直跟白送没有区别。(研究这个，生生将财记小鲸逼成了圈里人-_-=)

　　低廉的出售必然带来巨额的亏损：若根据2012年电视剧低标准制作均价35万/集来计算，2013年1-6月华谊兄弟电视剧发行板块至少亏损10620万。哪怕按照电视剧最低制作标准20万/集计算，华谊电视剧发行板块也亏损2160万。

　　另：这还不算已经拍摄完成但没有发行的电视剧积压集数。至少在2013年1-6月，华谊兄弟电视剧板块已经从过去赚钱的项目变成了亏损项目。

　　华谊困局之三：看天吃饭的电影

　　综整个华谊板块，相对乐观的消息是电影：根据华谊兄弟财报，2013年1-6月，华谊兄弟在电影板块上收获颇丰，共计收入4.73亿，比去年同期增长229.54%。正是电影业务掩盖了华谊的虚空。

　　从数据上来看，2013年上半年华谊兄弟在电影方面收入增长非常的迅速，实现了翻番。但这是财务计算上的问题。

　　实际情况是，2012年贺岁档是《金陵十三钗》跟《龙门飞甲》的天下，华谊所倚赖的贺岁档明星冯小刚在2012年的贺岁档并无作品。2012年华谊两部票房收入过亿的影片《画皮2》跟《1942》上映时间都在2012年下半年。也就是说：2012年上半年，华谊电影的收入本来就少。

　　2013年贺岁档华谊兄弟有《西游降魔》《十二生肖》两部大片横扫贺岁档。在这个基础上对比2012年贺岁档空白的收入，2013年上半年票房收入翻番也不足为奇。

　　再细化一步，为华谊2013年电影业务带来主要收入的是周星驰——在单部影片方面，国产电影票房第二的《西游降魔》为华谊兄弟带来了3.92亿的收入，占华谊兄弟2013上半年整体收入的52%！

　　而这唯一有亮点的数据存在可疑之处：用2013年4月17日媒体的计算，根据华谊公告中披露的分成比例估算，同时作为发行方和投资方的华谊，将从《西游》的大陆票房部分收入获得税前净收益约2.76亿元。其中1.1亿的票房误差究竟在哪里？做为上市公司的华谊兄弟一直没有披露。

　　蓝鲸进一步分析华谊的2013年下半年。

　　下半年，华谊兄弟共计出品《狄仁杰之神都龙王》《大明猩》《海啸奇迹》《控制》四部电影，实现票房收入8.01亿。按照制片发行方回收整体票房40%的高标准计算，华谊兄弟在2013年下半年实现票房收入3.2亿。

　　这个数据抛去成本会非常难看。《狄仁杰》投资1.5亿人民币；《大明猩》2000万美元，约1.3亿人民币；《海啸奇迹》为批片，预估引进成本1000万元人民币；《控制》虽然查不到官方投资数据，但根据同等级别影片演员阵容，可以预估成本为2500万元人民币。

　　即：华谊兄弟2013年下半年赚了3.2亿，但投资却有3.25亿。整个2013年下半年，华谊兄弟在电影方面不仅没赚钱，还亏了500万。

　　到了2014年，华谊的亮点是《私人定制》。1月，《私人订制》创造了7.05亿的票房，仅此一片华谊兄弟就能获得2.82亿的收入。如果王中军所说《私人订制》广告植入有8000多万人民币，那么就基本消化了该片1.1亿的制作费。华谊兄弟在《私人订制》一部电影上就能赚取2.5亿左右的利润。

　　但这也是华谊在电影方面最大的问题：台湾监制陈国富离开华谊后(小鲸这都知道～哈哈)，现阶段华谊兄弟在电影上的问题，想赚钱就得过分依赖冯小刚。

　　这让冯小刚压力很大，他说：不希望公司的利润都系于一个人的身上，这对于一个公司来说是不健康，希望华谊能够尽快的有多线并进的发展。这就回到华谊另外一块鸡肋般的业务上：跨界地产。

　　华谊困局之四：跨界地产凄风苦雨

　　如上文所述，做为华谊兄弟最重要的几块业务，电影制作收入并不稳定，电视剧收入在亏损，影院勉强能养活自己就谢天谢地。

　　艺人经纪在王京花走后就开始向艺人工作室转型，旗下大牌艺人合约到期后大多有单飞的意愿。曾经风靡一时的华谊音乐在集团财报上竟然没有了单列一行的权利。

　　比起其他的上市公司，华谊兄弟传媒股份有限公司的收入来源多少有些凄惨。

　　华谊的方向是跨界地产，但：华谊兄弟董事长王中军一直视为梦想的“在中国拥有自主知识产权的主题公园”项目却进展缓慢。以地产为基础的电影衍生品板块亦是如此。

　　自2009年上市筹备开始，看好迪士尼发展模式的华谊兄弟就已属意主题公园，并先后在青岛、成都、北京等城市进行尝试，但均石沉大海。2011年以来，华谊兄弟确定投资的4个影视地产项目中，已经动工的只有海南观澜湖华谊冯小刚电影公社。此外，苏州电影主题公园项目仅仅举行了推介会，深圳坪山和上海嘉定两个文化城项目进展缓慢。华谊兄弟在文化旅游地产领域的投资陷入了迷雾。

　　据中国房地产报记者李阳称，华谊兄弟于地产这块失利主要原因有两个：一是与文化旅游地产开发运营经验不足，产品线待完善，从青岛铩羽而归就是一个实证；另一方面，华谊兄弟的资金不够充足，毕竟投资旅游文化城是一笔巨资，华谊兄弟在此期间并不想投入真金白银。

　　华谊兄弟2012年年报显示，注册资金为1亿元的上海嘉定项目的运营公司上海嘉华影视文化产业公司在2012年营业收入为零，营业利润为-13万元，净利润为-9.4万元，很难想象，一个进展顺利的文化城项目公司全年的员工工资等费用仅有13万元。而深圳坪山项目在2012年营业收入、营业利润、净利润三项的账目全部为零，项目进展颇缓。

　　华谊电影公社项目中，目前进展比较顺利的只有海南冯小刚电影公社项目。此项目被冯小刚通过将海南旅游搬上春晚的形式进行营销。蓝鲸在前文中已述。

　　上海某证券公司分析师对中国房地产报记者表示，在运营模式上，迪士尼的发展思路是齐头并进，动画、主题公园等同步推进；并拥有自己的核心人物、主题，有完整的产业链。上述种种均不是华谊兄弟所具备的，没有核心人物，题材也不够鲜明。

　　“还有，迪士尼是行业龙头企业，每年能生产50多部电影，这还不包括电视节目和舞台剧。华谊兄弟未来计划10年40部电影的成绩单多少略显单薄。”上述研究人士表示。

　　绿维创景主题公园分院院长冯锦凯说，华谊兄弟做的电影公社模式已经过时。

　　华谊困局之五：钱钱钱

　　上述一二三四就是华谊面临的主要问题。通过以上，不难理解以下：

　　1、掌趣科技(41.440, 3.77, 10.01%)年初发布公告称，王氏兄弟通过大宗交易减持公司股份770万股，占公司总股本的1.09%。去年三季度，华谊兄弟还持有掌趣科技流通股7633.44万股。但截至2014年1月28日，华谊兄弟其持有的流通股或已降至6093.44万股；短短四个月，华谊兄弟在掌趣科技上累计套现达5.09亿元。在2013年6月17日-2014年1月21日期间，华谊兄弟就曾减持掌趣科技股份1070万股，套现3.4亿元。

　　2、华谊今年初公告，董事长王中军自2014年1月15日到2014年1月27日12天时间内，分三次向给国泰君安证券股份有限公司质押了共计6550万股华谊兄弟的股票，市场价值19.65亿元。

　　从2011年开始，王中军、王中磊兄弟多次向信托等金融机构质押华谊兄弟股票，2013年一季度的数据是，共质押股权8380万股，占比达41.4%。

　　几年间王氏兄弟不停质押，到期解押再质押，虽然没有公布质押股权的真正用途，但华谊兄弟缺钱已成市场共识。

　　通过此文，你或许可以理解华谊以及华谊股东春晚总导演冯小刚，为何在春晚对华谊进行赤裸裸的植入式推广了——压力所致。(蓝鲸财经 张文雄 徐安安)